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建筑材料行业:需求偏弱,关注后续供给端变化

发布时间:2017-09-18    研究机构:兴业证券

供需双受限下水泥产量单月明显下滑,但价格走势强劲。需求方面,1-8月全国水泥产量同比减少0.5%,较1-7月回落0.7个百分点,其中8月单月下降3.7%,预计主要是环保督查与夏季停窑等因素下供需端双受限所致。库存方面,随着多地夏季停窑的落实,8月库存已有明显下降,7月底全国平均库位达到66.0%,较上月底下降0.7个百分点左右。价格方面,随着天气的好准,在需求端的缓慢修复以及产量的控制下,多个地区已经开始第一轮推涨,8月单月全国平均涨价幅度约4元/吨。从近一个月的市场情况来看,今年淡季结束后价格的反弹时点和推涨幅度均处于历史上较好水平,说明供需关系的修复情况较为良好,预计下半年价格表现依然不会差。随着当前浙江、山东、四川和湖南等地环保督察将陆续结束,下游需求有望加速恢复。若当前的涨价幅度后续能够得到延续,我们预计四季度将会有多地水泥价格突破今年二季度高点。

玻璃市场旺季特征逐步显现。供需角度来看,随着高温、洪涝等天气因素影响的消退,玻璃储运和下游需求出现了一定好转,1-8月玻璃产量累计增速较前值加快1.0个百分点,与此同时厂商库存天数也出现了连续的下降。价格上,8月中旬淄博会议之后,白玻原片价格出现了明显的上涨,8月底全国均价为1550元/吨,较上月上涨约50元/吨,且随着“金九银十”传统旺季的到来以及纯碱等原燃料价格的上涨,原片生产企业正在大力推动新一轮提价。从调研情况来看,原片企业整体库存处于较低位置,下游需求态势依然良好,数据显示上周末库存天数环比继续下降。我们判断旺季仍有涨价空间,但受制于成本明显提升的影响,盈利的改善幅度或较为有限。

消费建材维持较好景气,但已有回落苗头。1-8月限额以上单位建筑及装潢材料零售额增速回落至13.1%,其中8月单月增速为8.8%,尽管累计增速依然维持在较快区间内,显示行业整体景气依然良好,但单月增速已有下行苗头。考虑装修的时滞效应,短期消费建材需求预计仍能保持平稳,但在地产销售的下行周期中,后续增速或将持续面临一定的回落压力。

投资建议:

水泥:中期去看,“去产能”思路下水泥控产量将成为常态,在地产需求不大幅下滑背景下水泥行业的盈利水平将稳中向上。继续看好水泥的进攻行情,短期基于北方限产、矿山整顿升级优选有矿山布局完整、离北方限产核心区较近有产能布局的企业,中期基于行业盈利向上可选配行业龙头,因此,重点推荐华东的海螺水泥,另外也继续看好“需求中期向上明确、小周期底部回升且盈利已在较好水平”的祁连山。

玻璃:旺季特征明显,中期需关注供需边际变化。随着“金九银十”传统旺季的到来以及纯碱等原燃料价格的上涨,原片生产企业正在大力推动新一轮提价。当前企业整体库存处于较低位置,本周末库存天数环比继续下降,地产需求表现也较为平稳,我们判断旺季仍有涨价空间。但中期去看存在隐忧,一方面环保督查对下游深加工企业的影响不容忽视,楼市调控力度趋强的背景下地产投资下行压力较大。另一方面,现货价格尚可的背景下企业冷修意愿不强,产能持续处于高位。因此明后年市场的表现仍需观察地产需求表现、冷修实施情况等供需的边际变化。

消费建材:把握品牌集聚趋势,建议关注龙头和改善性品种。行业具有产品升级慢、优质渠道稀缺等特性,中期品牌集聚是趋势,龙头具备优秀的成长性,继续推荐伟星新材、北新建材。龙头估值提升后,经营确定性改善的小市值品种短期机会更大,继续推荐帝王洁具、友邦吊顶(002718)。

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