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建材行业2017年中期策略:玻纤家装延续成长,水泥看好中南西南

发布时间:2017-06-14    研究机构:华泰证券

基建投资增速维持高位,地产链关注南部地区、地产后端与存量市场。

17年1-4月地产开发投资增速9.3%,但销售面积增速下滑至15.7%。根据地产开发周期,四季度地产开工增速或将放缓。同期基建投资增速维持在18.2%,我们判断年内建材的基建需求贡献将有所提高,地产需求贡献仍可维持,但18-19年地产贡献占比将有所下降。基建建材需求集中在水泥、市政管材和部分玻纤品种上,建议继续关注。地产链短期业绩压力有限,地区上中南、西南地区重点二三线较多,限购较少;产业链上建议关注地产后端家装、玻璃,景气度维持或好于前端;根据8-10年重装修周期测算,家装建材存量市场规模在40%左右,后续消费属性将更为明显。

水泥价格处于中枢偏上,供给侧改革延长景气周期。

当前全国高标水泥平均出厂价367元/吨,较去年同期提升87元,08年至今水泥价格区间为250-440元,当前处于中枢偏上位置。根据过去10年数据测算, 当前水泥需求中地产、基建、农村需求占比分别为40%/35%/25%,基建占比较去年提升了3个百分点,地产占比相应下降。

格局回归模型测算,假设全年地产投资增速5%、基建投资增速20%,则全年水泥需求增速为2.2%。在需求增速放缓同时,供给侧改革使得水泥产量维持低位,华北、东北1-4月水泥产量同比下降10%/15%。近日行业协会推出十三五规划,将行业产能退出和集中度提升,利好行业区域龙头。

玻璃维持谨慎乐观,玻纤细分领域景气度高企,家装建材把握市占提升玻璃与地产关联度较大,主要发生在地产竣工阶段,根据回归模型测算全年玻璃需求增速或在6%;供给侧存在收缩意愿,环保、信贷对民企压力大,同时17-19年或为行业冷修高峰,47条产线接近冷修,根据行业协会数据我们判断年内玻璃供给或保持当前规模,总产量增速低于需求增速。

年内玻纤需求增速或达6-8%,产能增速在10%,但17年产量增加在6%以内,同时高端产品风电、电子等领域需求旺盛,叠加技改和天然气降价,预计年内景气度较高。家装建材主要把握市占提升逻辑,重装修占比提升有助于提高行业消费属性。

投资策略:把握玻纤、家装确定性成长,水泥布局供需两旺区域。

1)玻纤板块:建议关注中材科技、中国巨石;2)家装板块:推荐东方雨虹、兔宝宝、伟星新材,建议关注友邦吊顶(002718);3)水泥板块:推荐华新水泥,建议关注海螺水泥、塔牌集团;4)中报高增长:建议关注旗滨集团、塔牌集团、中材科技、兔宝宝、海螺水泥等。

风险提示:基建投资增速下滑,地产销售不达预期,原材料价格提升等。

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