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建筑材料行业周报:环保政策加码,玻璃水泥继续

发布时间:2017-07-23    研究机构:中泰证券

1、环保部从严整治,环保政策约束持续加码,供给端持续改善,利好行业龙头:环保部近日发布通报,截止六月底京津冀及周边地区28 个城市已经核查出“散乱污”企业17 万多家,对无法升级改造完成达标排放的企业, 九月底前将一律关闭。在新环保部长履新以及十九大前窗口期背景下,我们预计下半年环保政策将持续加码,环保督查强化之下各地政策执行力度将加强,从而加速小企业和落后产能的退出,带来供给端格局的持续改善,利好玻璃、水泥等行业龙头企业。

2、关注耐火材料板块。近期耐火材料价格出现上升,主要是原材料镁砂供给出现一定程度紧张,成本端推涨。短期来看,建立在当前耐材产能仍然严重过剩的基础上,耐火材料企业毛利率端弹性有限,是否能够出现可持续的盈利能力的回升,还要看工业投资是否能够回暖,带动需求回升;中期角度看,耐火材料行业的产业结构调整和供给侧改革决定了行业的走向。当前时点行业仍处于观测期。短期周期品热潮下,由于碳素板块大涨具有的一定示范效应,耐材板块可能会出现交易性机会。建议关注濮耐股份、瑞泰科技。

3、经济增长强劲,6 月地产大放异彩,重视地产补库存,持续推荐玻璃水泥:6 月地产数据大放异彩,尤其是土地购置面积和新开工面积加速向上, 建议要重视地产补库存的出现,将提升地产链条估值。在经济预期修正之下, 相对于已经被抱团的价值股来说,周期股10 倍甚至以下的市盈率已有较大估值优势,估值修复及中报盈利超预期带动周期品种上涨。在实体低库存背景下,经济回落的动能较弱,我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位,且旺季涨价超预期概率较大,比如煤炭钢铁和水泥玻璃,新增产能严格管控,经过14、15 年的去产能和整合,目前开工率处于高位,而库存仍然处于低位,旺季到来将迎较大弹性。同时,现金流大幅改善和资本开支持续减少,提高分红率也是趋势。

4、玻璃:上半年玻璃产量同比增5.8%,创历史半年新高,但库存仍然保持相对低位,玻璃价格整体维持平稳。往后来看,需求端随着传统淡季渐入尾声、旺季月均需求提升,库存低位情况下玻璃价格上涨动力比较充足,同时地产补库存带来需求增加,销售的下滑对投资影响至少要到明年才会体现; 供给端来看,经过16 年的高景气,当前实际产能利用率达到89%,后续产能绝对量增加很少,同时09-10年点火产线开始进入密集冷修期,带来至少8%的实际产能减量,供给侧环比继续改善。我们认为,在接下来旺季中,玻璃景气从目前高位向上大幅攀升,低库位下超预期上涨概率较大。推荐买入旗滨集团,关注金晶科技、南玻A。

5、水泥:受高温天气影响,水泥需求仍然相对弱势,本周水泥价格环比微幅下跌,部分区域价格季节性小幅回落,库位水平保持平稳环比略有回升。伴随各地错峰限产执行和天气好转,价格有企稳态势,广东、西南等地区提价已基本落实。我们维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断,预计后期价格会维持, 7-8月份库存将逐渐回落,9月份旺季将迎来全年的第二波大幅上涨。当前时点继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情,和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革最受益的海螺水泥,和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山。

6、建议关注区域建设板块,如京津冀一体化、粤港澳大湾区建设等:多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范,后续持续推进有望带来真实需求落地。从受益程度、估值和市值综合考虑,中长期维度看好大市值的华北水泥龙头冀东水泥、金隅股份,中建材下属石膏板龙头和防水材料龙头东方雨虹;小市值的华北沥青贸易龙头龙洲股份以及同属中建材的PCCP企业国统股份等。我们从中期角度仍然维持2016年以来对建材产业趋势的两个判断:供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升;以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。继续看好海螺水泥、中国巨石、伟星新材、东方雨虹、友邦吊顶(002718)、兔宝宝等行业龙头。

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