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友邦吊顶:收入增速放缓,产品延伸可期

发布时间:2015-08-24    研究机构:广发证券

报告期内公司实现营业总收入1.71亿元,同比增长4.89%;净利润4902万元,同比增长11.69%。预计公司1-9月份归属净利润变动幅度为0%-50%。

行业需求恶化收入增速减缓,盈利能力维持高位

公司上半年营业收入1.71亿元,同比增长4.89%;实现归属母公司净利润4902万元,同比增长11.69%。分季度来看,Q2营收同比下降10.54%,归属净利润同比上升3.80%,增速同比环比皆下滑主要原因在于地产行业景气低迷,下游需求不佳,集成吊顶业务销售具有一定压力。尽管收入端有一定下滑,但是公司的盈利能力仍然维持高位,上半年公司毛利率达48.71%,净利率达28.69%,与其他建材行业上市公司相比表现亮眼,这与公司产品消费属性突出,定位中高端,品牌溢价高密切相关。

新增ACOLL全套家饰,打开新的增长空间

报告期内公司新增182万ACOLL成套家饰的收入,毛利率达38.07%,这与公司积极提高客单值的战略思路吻合。目前公司的收入规模相对较小,主要原因在于客单价较低。为打开新的增长空间,公司已经发布了客厅、卧室的一些概念产品,下半年新产品会在客厅独立店上架。通过设计风格的完整性来拓展公司客单值,从吊顶走向1+X,是公司未来几年的发展战略。目前客厅卧室吊顶以及全套家饰还在摸索阶段,我们将进行持续跟踪。

投资建议:公司是吊顶行业规模最大、两家上市公司之一,在品牌、规模、渠道、资金上具备了领先优势;随着产品对传统吊顶的替代率上升以及公司营销渠道的深入推进,市占率和收入规模提升潜力大。公司正在积极地从厨卫吊顶向其他家居空间延伸,力图打造全屋吊顶,有望成为公司业绩增长新引擎;如能成功地从厨卫走向全屋,再延伸至1+X全套家饰,公司将呈现爆发式增长;下半年将进入重要观测期。我们预计公司2015-17年每股收益为1.50、1.95、2.62元,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:房地产市场景气度低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期。

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