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友邦吊顶:增长有所放缓,看好客卧产品未来放量

发布时间:2015-08-24    研究机构:兴业证券

公司公布半年报,实现收入1.7亿,同比增长4.9%;营业利润5173万,同比5.6%,归属上市公司股东净利润4902万,同比增长11.7%,EPS为0.59元/股。

点评:

收入增长放缓,ACOLL创收182万。上半年收入增长4.9%,其中功能、基础、辅助模板分别同比增长5.8%、0.5%和10.2%,ACOLL创收182万。分季度看,Q1收入增长52%,Q2下滑10.5%,二季度受外部环境影响公司经营压力有所加大,预计下半年受益于一二线城市房地产销售企稳收入增速有望回升。

毛利率下降,利息收入、营业外收入促净利润增速高于收入增速。上半年公司毛利率降1.8个点至48.7%,主要是公司加大了终端折扣力度所致。财务费用、投资收益、营业外收入分别为-656万、240万和534万,去年同期为-152、5.4、239万,促进净利润增速高于收入增速。

开启“全屋集成吊顶”成长新通道。公司深耕集成吊顶领域,由厨卫领域向客卧延伸,致力于打造成为全屋集成吊顶方案解决商。15年公司积极推进新产品线上、线下渠道布局,预计年底前核心城市将实现基本覆盖,我们看好16年公司客卧产品终端放量,公司进入新的成长通道。

投资建议:

集成吊顶是家装行业中高速成长的细分子行业,特别是客厅领域正处于成长初期,行业空间大,渗透率低,发展空间巨大。

公司是集成吊顶行业的领导者,研发、渠道管理及品牌建设均为行业标杆,竞争优势明显。随着客卧产品放量,公司步入成长新通道,明后年增长将加快。

6月公司公布定增预案,底价55.22元,当前股价倒挂20%,而且大股东7月以来已增持15万股,安全边际高。

公司预计1-9月净利润同比增长0-50%,不考虑增发摊薄,我们预计2015-2017年公司EPS分别约为1.53、2.15、3.29元,“增持”评级。

风险提示:房地产需求快速下滑、集成吊顶行业竞争无序。

申请时请注明股票名称