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友邦吊顶:收入增速略有回升,客卧市场稳步推进

发布时间:2015-11-02    研究机构:兴业证券

事件:

公司公布三季报,实现收入2.74亿,同比增长8.4%;营业利润8219万,同比增长2.6%,归属上市公司股东净利润7575万,同比增长5.9%,EPS为0.92元/股。

点评:

Q3收入增速有所回升。Q1-Q3公司实现收入0.61、1.1、1.0亿元,同比增长51.8%、-10.5%和14.9%,第三季度收入增速回升,收入贡献主要来自厨卫产品,客卧产品规模尚小。截止9月底公司预收款项1400万,同比增长20%,预计第四季度增速有望继续上行。

Q3毛利率保持平稳,费用率、应收账款上升。前三季度公司毛利率同比下降2个点至49.7%,其中Q1-Q3毛利率分别为44.5%、51%、51.3%,总体保持平稳。前三季度销售、管理费用率分别0.77、0.76个点至9.8%、12.3%,费用率上升系公司适度加大营销力度所致。截止9月底公司应收账款955万,同比增长500%,系公司适当加大了授信额度。公司是经销模式,实行现款现货,适当增加应收账款有助于提升经销商积极性,抢占市场份额。

旗舰店试运营,看好明年客卧产品放量。公司深耕集成吊顶领域,由厨卫领域向客卧延伸,致力于打造成为“全屋集成吊顶”方案解决商。15年公司积极推进线下、线上渠道布局,目前核心城市旗舰店正处于试运营,预计年底前运营数据收集完毕,研究分析后复制推广到后续门店,我们继续看好16年公司客卧产品终端开始放量,公司进入新的成长通道。

投资建议:

集成吊顶是家装行业中高速成长的细分子行业,特别是客厅领域正处于成长初期,行业空间大,渗透率低,发展空间巨大。

公司是集成吊顶行业的领导者,研发、渠道管理及品牌建设均为行业标杆,竞争优势明显。随着客卧产品放量,公司步入成长新通道,明后年增长将加快。

6月公司公布定增预案,底价55.22元,目前股价倒挂,而且大股东7月以来已增持15万股,安全边际高。

公司预计1-9月净利润同比增长0-50%,不考虑增发摊薄,我们预计2015-2017年公司EPS分别约为1.41、1.96、2.67元,“增持”评级。

风险提示:房地产需求快速下滑、集成吊顶行业竞争无序。

申请时请注明股票名称