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友邦吊顶:1季报点评

发布时间:2016-04-29    研究机构:广发证券

核心观点:公司报告期内实现销售收入6634万元,同比增长8.40%,实现归属净利润1163万元,同比增长35.21%,扣非后归属净利1182万元,同比增长37.02%。

受制去年高基数收入增速平淡,受益费用率下降业绩增速亮眼。

1季度为行业传统淡季,正常情况下1季度收入占全年营收一成左右,去年同期由于进行了大型促销,所以导致基数较高,今年同比增速相对平淡。

报告期内公司毛利率维持高位,体现出公司产品消费属性突出、品牌溢价能力强。公司利润增速大幅好于收入增速,主要是受益于期间费用的下降。

报告期内公司管理费用及财务费用分别下降4.76及0.24个百分点。管理费用大幅下降我们认为主要是因为今年客厅产品研发中模具采购金额下降。

内生有改善,市占率潜在提升空间大。

2015年由于资源牵制精力分散,公司传统厨卫产品销售受到一定影响。公司目前已经作出相应调整,预计内生改善将逐步显现,厨卫产品有望重回高增长。同时ACOLL客厅系列也在总结摸索中,待产品及市场成熟,有望逐步放量。公司目前虽是吊顶行业规模最大、两家上市公司之一,但市场占有率还较小(3%-4%左右),随着消费升级带来的产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势的进一步发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间大。

投资建议:维持买入评级。

公司短期的增长点还在于厨卫吊顶的市占率提升,长期看全屋布局、空间延伸可能带来的爆发式增长。我们预计公司2016-2018年每股收益为1.94、2.58、3.35元,公司内生有改善,受益地产销售回升,业绩存超预期可能,维持买入评级。

风险提示:房地产市场景气度低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期。

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