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友邦吊顶:转型升级中实现增长,16年关注外延扩张

发布时间:2016-03-21    研究机构:兴业证券

点评:

“全屋”升级中实现平稳增长。近两年公司加大资源投入,努力推动集成吊顶从“厨卫空间”延伸至“全屋空间”,引领吊顶行业变革。“全屋吊顶”属于萌芽期,市场有待培育,但是整体家居艺术发展的重要趋势,15年公司收入、净利润分别增长8.5%、15.4%,公司在“全屋”升级中实现了平稳增长。

华东、华中、西南增长较优。华东地区实现收入1.3亿,同比增长15%,占收入比重最高,为31.6%;华中地区0.65亿,同比增长18%,占收入比重15.7%;西南地区0.55亿,同比增长16%,占收入比重13.3%。华北同比下滑4%至0.76亿,占收入比重18.5%。

盈利能力扎实,现金流健康。15年公司毛利率、净利润率分别为51.3%、29.4%,应收账款823万、存货2577万,基本保持稳定,经营性现金流净额1.3亿,同比增长11%,在行业竞争日益激烈背景下实属不易。销售、管理、财务费用率分别为8.87%(-0.52%)、11.6%(+0.42%)、-2.17%(-1%)。

投资建议:

集成吊顶是朝阳行业,公司作为行业标杆,市占率尚低,具备较大成长空间。16年公司加强渠道下沉,外延扩张提速,未来三年有望重拾高增长。

“客厅经济”万亿市场启动在即,全屋吊顶需求一触即发。公司厚积薄发,产品、品牌优势明显,卫冕概率大。

不考虑增发摊薄,预计公司16-18年EPS1.89、2.69、3.60元,“增持”评级。

风险提示:房地产销售快速下滑,公司外延扩张执行低于预期。

申请时请注明股票名称