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友邦吊顶:产能升级+产业优化,行业转型新标杆

发布时间:2016-06-13    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

公司非公开发行608万股申请获得中国证监会核准批复。

事件评论

产能升级,深耕市场。本次非公开发行募集资金总额不超过3.4亿元,扣除发行费用后用于集成吊顶生产基地扩建项目,建成投产后将形成年产2100万片基础模块、80万套功能模块、50万平方米公装吊顶的生产能力。此次募投项目致力于实现产能升级,主要表现在:1)基础模块和功能模块产能进一步扩大,2014年首发项目已对产能进行扩张,基础模块扩大至2500万片、功能模块扩大至95万套,产能利用率一直维持在高位水平,因此产能扩大的边际效用会很明显;2)新增公装吊顶产能,前期公司由于设备制约未涉足公装项目(游泳馆、体验馆、写字楼等),此次扩产将为公司进入公装市场提供生产能力基础。

产品渗透率不断提升,适应不断扩大的产能。集成吊顶具备的模块化、自组式特征,契合消费者对专业化、定制化吊顶的需求升级,对传统吊顶的替代空间较大,但同时也面临渗透率低带来的市场开拓难题。

公司通过引领产品设计的升级、应用场景的拓宽(厨卫到全屋)来培育市场客户,同时采取积极的营销策略(专卖店推广、建博会等大型活动招商)提升产品市场渗透率,为不断扩大的产能培育更广阔的市场。

布局多元业务,优化产业布局。2016年以来公司开始积极发展多元化业务,完善产业生态系统,包括:1)与瑞祺智尚成立合资公司(持股70%)投资智能家居产业,以整合集成吊顶与家居智能系统;2)与正普森技术公司成立合资公司(持股65%)经营石膏板异型吊顶产品,满足消费者多元化需求;3)与全嘉集成家居公司成立合资公司(持股60%),提供全屋室内装饰整体解决方案。随着产业布局向全屋、集成家居延伸,公司有望凭借品牌和渠道优势成为行业新标杆。

考虑增发摊薄,预计2016/2017年EPS为1.70、2.21元,对应PE33、26倍,买入评级。

风险提示:客卧吊顶推广不及预期,厨卫市场竞争加剧

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