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友邦吊顶:收入增长有所放缓,中线成长继续看好

发布时间:2016-10-25    研究机构:广发证券

报告期内公司实现营业收入3.22亿元,同比增长17.80%;归属净利润8440万元,同比增长11.42%,扣非归属净利8358万,同比增长21.74%。

三季度收入增长放缓,应收账款持续大幅增长

公司Q3营收1.07亿元,同比增长4.09%,相比Q2(营收增速36%)收入增长明显放缓,主要原因一是去年三季度开始地产销售回暖,存在基数效应(15年Q2收入下滑11%,Q3收入增长15%);二是公司今年战略重点做出调整,加大工程业务投入,提高了赊销业务占比,对应来看公司前三季度应收账款有所增长,同比106%;Q3归属净利同比-2.15%,盈利微降,主要是Q3毛利率48.8%同比下降2.6个百分点;3季度期间费率20.7%,同比基本持平;其中销售费率、管理费率和财务费率分别为12.2%、11.2%、-2.7%,同比分别变动1.8、0.4、-2.3个百分点。

优质吊顶龙头,中期成长路径清晰

吊顶行业消费属性强,消费升级趋势明显,公司作为集成吊顶龙头,市占率低未来成长空间广阔;公司拓展的全屋吊顶新品规模尚小,暂未发力。今年公司转变思路,先后成立智能家居、石膏板吊顶、墙面等相关公司,抢先布局,如能成功地从厨卫走向全屋,将呈现质的飞跃。目前市场对新品的预期非常低,未来存在超预期可能性。

投资建议:维持“买入”评级

公司是集成吊顶行业优质龙头之一,但市占率还小,随着消费升级带来产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间大。短期来看,公司多渠道提升厨卫产品市场占有率,全面启动全屋吊顶,内生改善逐步显现,业绩有望重回高增长。同时员工持股彰显实际控制人对公司未来发展的信心,为公司未来的业绩增长保驾护航。我们预计公司2016-2018年每股收益为为1.68元、2.41元、3.32元(摊薄后),维持买入评级。

风险提示:房地产景气度继续低迷,新产品拓展低预期;

申请时请注明股票名称