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友邦吊顶:成长路径清晰,员工持股彰显信心

发布时间:2016-06-21    研究机构:广发证券

多渠道提升厨卫市占率,业绩有望重回高增长:集成吊顶为朝阳行业,公司是集成吊顶行业优质龙头之一,但市场占有率还较小(3%-4%左右),随着消费升级带来的产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势的发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间大。短期业务角度来看,公司业绩增长主要来自于门店数量增加、拓展精装房工程市场、布局电商O2O、与互联网家装公司合作等。1季度公司收入利润在去年同期促销高基数的背景下仍然实现稳定增长,内生改善逐步显现,业绩有望重回高增长。

中期成长路径清晰,瞄准千亿市场空间:公司短期增长点在于厨卫吊顶的市占率提升,中期看全屋布局、空间延伸带动的业绩爆发式增长。近期公司积极开展对外投资,优化产品体系,全屋吊顶全面启动。通过对产品设计的升级、应用场景的拓展,加快“全屋吊顶”布局,抢占先机,瞄准未来千亿市场。

上市来首次股权激励绑定,为未来业绩释放护航:此次员工持股计划将理顺内部激励机制,主要体现在:1)激励计划覆盖员工为范围广,包括中层管理人员和基层员工,合计356人;2)资产管理计划按照2:1设计优先级份额和进取级份额,通过份额分级,放大进取级份额收益;3)公司实际控制人为优先级份额本金及预期收益和进取级份额本金及年化4%的收益提供担保,彰显控制人对公司未来发展的信心。

维持“买入”评级:公司是集成吊顶行业优质龙头之一,但市场占有率还较小,随着消费升级带来的产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势的发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间大。短期来看,公司多渠道提升厨卫产品市场占有率,全面启动全屋吊顶,内生改善逐步显现,业绩有望重回高增长。同时员工持股彰显实际控制人对公司未来发展的信心,为公司未来的业绩增长保驾护航。我们预计公司2016-2018年每股收益为2.09元、2.98元、3.90元,维持买入评级。

风险提示:房地产市场景气度继续低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期。

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