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友邦吊顶:稳健成长,多元发展

发布时间:2016-08-30    研究机构:长江证券

事件评论

营收增长稳健,现金流改善明显。受益集成吊顶渗透率提高及地产销售高增速,2016H实现营收2.15亿,同增26.1%。本期毛利率提高1.3个pct至50%。费用率较去年降低1.7个百分点。分拆看,管理费率因研发费用等减少而降低3.4个百分点;财务费率因利息收入减少而提高2.2个百分点。本期投资收益较去年同期减少240万,营业外收入因政府补助减少降低521万元。最终实现净利率27%,降低1.7个百分点;归属净利润5825万,同增18.8%;实现扣非净利润同增37.4%。因销售收入增加,本期经营活动产生净现金流同增99%,改善明显。

分产品看,功能模块收入同增24.7%,毛利率同增2.8个pct;基础模块同增25.7%,毛利率同增1.9个pct;辅助模块同增26.7%,毛利率降低3.2个pct;ACOLL同增83.1%,毛利率降低7.6个pct。

Q2收入增速提速,业绩增速有所放缓。Q2收入增速35.9%,业绩增速15.3%,相对于Q1收入增速提高但业绩增速有所下滑(Q1增速分别为8%和35%);毛利率较去年提高1.4个pct至52.4%。收入增速加快主要受去年同期低基数影响并叠加Q2需求提升;业绩增速放缓一是Q2费用增加;二是Q2投资收益同减206万,营业外收入减少522万。最终净利率同降5.6个pct至31.3%;Q2扣非业绩增速58%。

三季度业绩指引:预计前Q3实现归属净利润7575万~11362万,同增0%~50%。折合Q3实现归属净利润1750万~5537万,同比增速-34.5%~107%。

定增落地,产能升级。7月份公司非公开发行完成,此次募投完成后将形成年产2100万片基础模块、80万套功能模块、50万平方米公装吊顶的生产能力。基础模块与功能模块落地,将极大的缓解公司产能压力;同时新增的公装吊顶项目也将为公司切入公装市场打下基础。多元布局,向全屋进军。上半年以来公司先后投资设立控股子公司深圳市友邦智能科技有限公司、北京友邦优家石膏科技有限公司、嘉兴友邦集成墙面有限公司。公司积极进行多元化布局,未来将逐步完善产业链生态系统,向全屋家居延伸。

投资建议:预计2016/2017年业绩1.56亿、2.10亿,EPS为1.77元、2.39元,对应PE为41倍、31倍,买入评级。

风险提示:客卧吊顶推广不及预期,厨卫市场竞争加剧

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