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友邦吊顶:单季收入重回高增长轨道,业绩增长稳健

发布时间:2016-08-31    研究机构:广发证券

报告期内公司实现营收2.15亿元,同比+26%;归属净利5824.91万元,同比+19%;扣非归属净利润5827.73万元,同比+37%。

单季收入重回高增长轨道,业绩增长稳健:公司Q2收入同比+36%,营业利润同比+31%,厨卫收入重回高增长轨道,一方面受益于行业景气回暖,另一方面也说明公司的内部调整已见成效(2015年资源牵制精力分散,传统厨卫产品销售受到一定影响)。上半年公司毛利率50%,同比上升1.31个百分点,持续享受强消费属性、中高端定位的品牌溢价。目前公司市场占有率还较小(3%-4%左右),随着消费升级带来的产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势的进一步发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间。

中期成长路径清晰,全屋吊顶蓄势待发:报告期内实现ACOLL收入333万元(去年同期232万元),全屋吊顶新品规模尚小,暂未发力。作为行业标杆,新品仍在摸索中,上半年公司转变思路,先后成立智能家居、石膏板吊顶、墙面等相关公司,抢先布局,如能成功地从厨卫走向全屋,将呈现质的飞跃。目前市场对于新品的预期非常低,未来存在超预期可能性。

修改股权激励方案,董监高纳入激励范围:受证监会新出限制规定影响,本次员工持股计划方案取消保本保收益条款,杠杆比例由2:1调整至1:1。

本次激励计划覆盖员工广,合计408人,且将董监高纳入激励范围(上次受限于流通股占比不小于25%无法纳入,非公开发行结束后限制因素消除),彰显公司全员对于未来发展信心。

投资建议:维持“买入”评级:公司是集成吊顶行业优质龙头之一,但市占率还小,随着消费升级带来产品替代率上升以及公司品牌、渠道、规模等优势发挥,未来收入规模和市场占有率的潜力提升空间大。短期来看,公司多渠道提升厨卫产品市场占有率,全面启动全屋吊顶,内生改善逐步显现,业绩有望重回高增长。同时员工持股彰显实际控制人对公司未来发展的信心,为公司未来的业绩增长保驾护航。我们预计公司2016-2018年每股收益为为1.86元、2.61元、3.65元(摊薄后),维持买入评级。

风险提示:房地产景气度继续低迷,同业竞争加剧,新产品拓展低预期;

申请时请注明股票名称