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友邦吊顶:斩获大单彰显龙头实力,公装渠道发力可期

发布时间:2017-03-30    研究机构:中泰证券

斩获恒大5亿大单彰显公司竞争实力,未来更多公装大客户拓展值得期待:

增量大单彰显实力,助力收入规模快速增长:公司从2015年开始突破层层严格审核与品质把控,与恒大集团成为全国战略合作伙伴关系,并为恒大集团多个区域提供产品和服务,2016年公司向恒大销售产品金额1400万元,占总收入的2.36%;此次与恒大签订三年期5亿大单,表明公司品牌影响力、产品品质得到认可,进一步彰显公司作为行业龙头的竞争实力。后续随着订单落地,将驱动公司收入快速放量。

投资入伙睿灿投资参与恒大地产增资,开启深度战略合作,未来恒大订单有望持续落地:此前恒大公告以增资的方式引入8家战略投资者,睿灿投资是其中之一,将出资认购30亿元。公司投资3亿元入伙睿灿投资成为有限合伙人,并参与恒大地产增资。此次投资有望开启公司与恒大地产更深层的战略合作关系,在此次销售基础上,未来随着恒大地产持续的快速扩张,来自恒大地产的订单有望持续落地。

抢占市场份额,未来公装渠道拓展值得期待:公司作为集成吊顶行业发明者,品牌、产品优势明显,与恒大的订单落地,也将进一步提升公司在地产客户的品牌影响力。未来在国家政策大力推进装配式建筑和住宅精装修之下,公司将以一线大地产商为重点客户对象,不断拓展公装工程业务,并借助地产龙头企业集中度提升的趋势,快速抢占市场份额,提升自身市场占有率。

新聘三位副总,进一步增强公司管理实力,助力公司快速扩张、做大做强:公司公告,聘任骆旭平先生、秦四红先生、姚慧青女士为公司副总经理。我们认为,随着公司产能、渠道扩张带来业务规模的持续扩大,管理层人员的增加,将进一步增强公司在工程业务拓展、产品品质把控、后台支持等方面的管理实力,为公司快速成长、做大做强提供管理保障和支持。

管理优化+渠道多元化拓展+产能释放,驱动市场份额持续提升:1)销售管理体系优化,门店数量持续增加并向三四线城市下沉渗透,同时提升经销商运营能力;2)公司以一线大地产商为客户对象,不断拓展公装工程业务,并借助地产集中度提升的趋势,提升自身市场占有率。3)线上渠道应用更加熟练,引流效果明显。4)预计新增产能有望在17年逐渐释放投产,助力公司快速拓展市场份额,驱动业绩快速增长。

投资建议:集成吊顶行业是家居中发展最快的品类之一,公司是行业龙头和唯一的上市公司,过去几年的品牌提升、管理优化和渠道调整效果逐渐显现,未来多渠道扩张发力以及产品品类延伸,助力公司再次走上快速发展之路。我们预计公司2016-2018年EPS分别1.43、1.95、2.62元,对应PE分别为47、34、25倍。公司当前股价低于员工持股价(73.54元),和定增价格持平(66.2元),具备较高的安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期

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