移动版

友邦吊顶:收入增势不错,中期动力十足

发布时间:2017-04-19    研究机构:兴业证券

收入增势不错。公司全年营收延续上一年高增长的势头,其中Q4收入的加速增长(+35.5%)。分区域来看,华南、华北区域表现靓丽,收入同比增长55.68%和36.46%。

毛利率因业务结构变化有所下降,市场推广与渠道开拓致销售费用率上行。公司全年毛利率为49.45%,较上年下降幅度有限(不到2个百分点),因工程业务占比有所提升所致,零售业务盈利水平基本稳定,预计未来随着B端业务的扩张,整体毛利率会继续小幅下降。受公司加大市场推广投入以及拓展电商O2O、互联网家装等新渠道的影响,全年销售费用率明显上升,同比增长1.9个百分点,致使期间费用率上行至19.5%(+1.2pct)。

“零售+工程“双轮驱动,增长动力十足。除线上渠道加速推进以外,公司B端工程渠道拓展也取得重大成果,近期与恒大签订总价为5亿元的销售合同,并参与恒大定向增资,预计不仅将对公司17-19年业绩有明显拉动,还有助于未来地产客户持续开拓。我们认为优质的建材品牌商和地产商以“产业+资本”的模式展开深度合作有望成为主流模式,促进建材品牌的集中度提升,未来公司工程渠道有望快速放量。

投资建议:

公司是集成吊顶行业第一股,在建材行业“产业+资本”的大浪潮成功实现抢跑,龙头优势有望进一步扩大。

近年来公司在品牌、渠道、产品、组织架构多个维度勤修内功,不断提升自己的市场竞争力,我们看好未来公司在全屋市场、工程领域实现质的飞跃,公司业绩将呈现加速爆发。

预计2017-2019年EPS分别为2.10、3.14、3.93元,维持“买入”评级。

风险提示:地产超预期下滑,行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称